：年通过产能置换净增加产能0.9%，增量有限。进口持续增加：受国内外价差影响，近年来进口熟料持续增加，2021年1~4月进口熟料838万吨、同比+32%。水泥之供给：产能置换政策趋于严格产能置换政策趋严：2020年12月，工信部在公开征求对《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》的意见中提。”

　　1.水泥之供给：产能净增仍较少，需关注海外进口压力产能净增仍较少：我们预计2021年通过产能置换净增加产能0.9%，增量有限。

　　2.进口持续增加：受国内外价差影响，近年来进口熟料持续增加，2021年1~4月进口熟料838万吨、同比+32%。

　　3.水泥之供给：产能置换政策趋于严格产能置换政策趋严：2020年12月，工信部在公开征求对《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》的意见中提出在大气污染防治区域水泥产能置换比例为2:1，这一要求高于此前文件（《水泥玻璃行业产能置换实施办法操作问答》）要求的1.5:1，因此我们认为未来新建水泥产能所需要淘汰的落后产能有增加的可能性。

　　4.分区域来看，未来产能置换项目投放最多的是西南地区风险提示供给紧缩不及预期；地产、基建投资不及预期；原材料超预期上涨等。

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